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我国金融衍生品发展情况

发布时间: 2014年4月21日

金融创新是金融市场发展前景的动力,而金融衍生品是“金融市场发展的发动机”。3金融监管是法经济学研究的一个重要方向,在金融监管必要性己被普遍认同的前提下,作为金融市场的高端,金融衍生品市场监管制度是法律与金融监管结合的重要领域,也必将成为法经济学研究的一个热点。

目前,国内学界对金融衍生品监管的研究还比较薄弱。我国金融衍生品处于初级阶段,金融衍生品依赖的基础金融市场的发展还有待深化。再加上国内学界对国外相关著作的译著较少,相关研究资源不够详实,使得金融衍生品监管方面的研究也处于初级阶段。我国大多数金融衍生品监管的研究仍停留在初级的理论介绍和国际金融衍生品相关法律制度的分析层面,还没有形成完整系统的理论研究框架,同时在观点的原创性方面也明显不足。

 

从现实看,2008年美国金融危机的全面爆发引发了全球对金融衍生品的全新认识,也对金融衍生品监管理论进行了一次有实证意义的梳理。鉴于此,研究中国金融衍生品监管制度对于我国稳步发展金融衍生品市场,降低金融衍生品产生的风险具有重要意义。具体包括以下几个方面:

第一,金融衍生品市场是确立我国金融市场成为全球定价中心的重要领域。

我国改革开放30年来,金融市场的发展上取得了长足的进步,无论从证券市场、债券市场等基础金融市场的发展,还是商品期货市场和股指期货等衍生品市场的发展都获得了举世瞩目的成就。同时,我们也看到虽然我们建立了三大商品期货交易所,但面临大宗商品的国际价格的暴涨暴跌,虽然我们有了规避风险的场所,但是国内市场依然是国际市场的影子市场,衍生品市场价格的波动是滞后于国际市场的,这表明我国的定价能力是相对缺失的。

历史发展证明,大国崛起的一个重要特征就是发达的金融市场和全球定价中心的确立。我国基础金融市场的发展己经获得了飞速发展,无论从资产规模、交易规模和参与群体来讲都己经进入了全球前列,但相对基础金融市场,我国金融衍生品市场的发展处于初级阶段,相对比较落后,无论从交易市场的数量、交易品种的数量、参与群体的人数、交易量的规模等各个方面还没有成为全球重量级的交易市场,这也是即使建立了市场但并不一定能够成为定价中心的原因。而定价中心对于我国大国崛起阶段的意义是非常重要的,定价中心的缺失直接导致我国在国际市场中处于劣势地位,无论在大宗商品还是汇率方面,我们都只能跟随国际市场的波动而处于被动。因此,从建立全球定价中心的角度看,研究我国金融衍生品市场的监管制度就具有重要意义。

第二,基础金融市场需要金融衍生品市场进行风险转嫁。金融衍生品市场发展的基础是发达的基础金融市场,我国基础金融市场经过多年的发展己经达到了一定规模,参与基础金融市场的交易主体数量在不断增加,交易主体规避基础金融市场风险的需求在不断增加,但目前我国金融衍生品只有权证和股指期货等少数几个品种,难以满足更大范围的风险规避需求。事实上,广大企业都面临着利率波动和汇率波动带来的风险,当前从事境外金融衍生品是受监管的,大部分企业难以通过金融衍生品规避利率和汇率的波动风险。因此,我国需要在金融衍生品市场的交易品种方面不断丰富,随着利率市场化和汇率自由化的进程,适时推出更广泛的金融衍生品对降低我国整体金融市场的风险。

第三,我国现有金融衍生品监管制度的架构需要跟随市场的变化进行同步调整。我国目前采取的是分业经营、分业监管的监管模式,这主要是延续基础金融市场的监管模式而来的,有一定的历史局限性。通过对基础金融产品和金融衍生品的深入研究,我们可以看到二者存在着很大的区别,金融衍生品特有的高杠杆性、零和博弈性和设计复杂性等特点决定了对金融衍生品的监管不能用传统基础金融市场的监管手段。我国在2010年顺利推出了股指期货,标志着金融衍生品发展进入一个新的阶段,这意味着金融衍生品监管制度的架构也应该具有前瞻性,根据市场发展进行同步调整。因此,研究我国金融衍生品监管制度,对于加强金融衍生品市场的监管,提高金融衍生品市场效率,降低系统性风险具有积极意义。